A股有个非常神奇的现象：只要股东想跑路，诶，股价立马就上涨，似乎上涨的目的就是让重要股东或高管们卖个好价钱。

股价上涨与股东减持，谁先来？

来看今天的故事。

【资料图】

利通电子：主业增收不增利，股东、高管靠减持赚大钱

利通电子（603629）（603629.SH）减持主力来自定增股东和高管。

其中，持股6.2%的北京泰德圣私募基金管理有限公司（以下简称“泰德圣”）是在股价大涨70%后开始抛售股票。可能是韭菜绿油油太过可爱了吧，本着“手快有，手慢无，先割为上，割完赶紧发个道歉公告”的减持套现原则，泰德圣果然都不屑于发减持预告。

该公司在市值风云吾股大数据的排名排名比较靠后。

（一）两天清仓6.2%？泰德圣玩转“减持规则”

A股一大规律：业绩不行，故事来凑。

公司自2018年上市以来，一直增收不增利，所以在业绩垃得一塌糊涂的时候，在人工智能火得一塌糊涂的时候，适时讲起了人工智能的故事：宣布拓展算力租赁业务。

在6月1日晚间发布该消息时，股价神奇提前抢跑。

5月29日至6月12日，区间涨幅达90%。

01 有人不按规则抢跑！

就在股价大涨期间，持仓利通电子6.2%的北京泰德圣私募基金管理有限公司（下称：泰德圣），于6月6日晚间宣布当日通过集中竞价方式减持利通电子222.31万股，不再是持股5%以上的大股东。

照理，作为持股5%以上的大股东，泰德圣卖股票前是需要发布减持预告的。

但是，或许太专注于卖（割）股（韭）票（菜），或者这种机会来得太快根本没有时间思考，又或者违规减持的处罚成本已经低到了出现反向效果开始鼓励违规减持，所以，巧了，泰德圣忘了发减持预告了。

风云君简单还原该机构的套现过程。

2023年6月6日晚间，持股6.2214%的泰德圣宣布，当日通过集中竞价方式减持利通电子222.31万股，并由此不再是持股5%以上的大股东。

泰德圣持股数降至909.98万股，持股比例降至4.9999%。这个巧妙的、意味深长的比例代表着什么，大家都懂的——意味着接下来的减持不需要再知会上市公司了。

好巧不巧，利通电子6月6日因“振幅达到15%”而登陆龙虎榜。

这是非常关键的一环。

6月6日，利通电子的涨停价格为32.70元，据此测算，泰德圣按涨停价卖的话，抛售的222.31万股对应的金额为7269.54万元，与当日龙虎榜中的卖四分毫不差。

由此，基本可以判定光大证券宁波彩虹北路营业部是泰德圣的交易席位。

6月7日，利通电子再次因“振幅达到15%”而登陆龙虎榜，而光大证券宁波彩虹北路营业部在这天则大举卖出超过3亿元，为30144万元，占当日成交总额的17%。

上文提到泰德圣减持222.31万股后，还剩909.98万股，按当日34.60元/股测算，全部抛售的话，套现金额为31485.31万元，比卖一席位的光大证券宁波彩虹北路营业部30144.21多了1341万元。

结合泰德圣减持没有发布减持预告而急切抛售的情况看，该机构应该是在6月7日清仓了余下的909.98万股，只是抛售的价格可能稍微低一点。

若按30144万元对应909.98万股测算，卖出均价为33.13元/股；利通电子当日股价最低价为30.00元/股，最高价为34.98元/股，区间价就包括33.13元/股。

因此，风云君判断泰德圣当日清仓了余下909.98万股。

泰德圣持股利通电子6.2%，仅仅用2天时间就清仓出局，这减持效率丝毫不输当年药明康德（603259）原大股东股东上海瀛翊及其执行事务合伙人江苏瑞联投资基金管理有限公司的违规减持套现30亿的操作。

然而，事发两年后，至今仍然没任何关于违规减持认定及处罚的相关规定出台。

持股5%的标签中的BUG被大股东们频繁利用。

02 一次作弊抢跑，能赚多少钱？

简单算算泰德圣认购利通电子定增这笔交易赚了多少钱。

2022年1月11日，利通电子完成非公开发行股份，其中，泰德圣出资1.4亿元认购808.78万股（次年每10股送转4股，持股数增至1132万股），占非公开完成后上市公司总股本的6.22%。

光大证券宁波彩虹北路营业部两天的在6月6日、7日的抛售金额合计3.74亿元，减去1.4亿元的成本，净赚2.34亿元。

持仓时间前后1年半左右，投资收益率高达170%。

03 有人打配合，有人拿作弊当模式，这怎么输啊！

话说，泰德圣参与的另外几家公司也获得不错的投资收益。

多管闲事的风云君，翻了翻泰德圣参与过的定增个股，有个共同特征，即：在该机构退出前后，对应的标的股价都出现异动。

贝斯美（300796）股价从2022年6月起涨，一路上涨到2023年2月，区间涨幅超110%；

世纪天鸿（300654）股价从2023月3月下旬到5月上旬暴涨，区间涨幅超200%；

而华体科技（603679）股价则是从2023年5月24日起涨，截至6月12日区间涨幅超过接近40%。

根据测算，泰德圣在贝斯美上的盈利应该在5000万元以上，目前，在华体科技上的浮盈应该在7000万元以上。

当然，盈利最多的还是在利通电子上的“精准”操作。

毕竟，在作弊的收益和风险完全不对称的前提下，作弊就是最佳盈利模式！

（二）主业增收不增利，高管忙减持

忙于减持套现的可不止泰德圣。

2023年1月20日，利通电子董事施佶、杨冰，监事夏长征、石爱明，副总经理钱旭等集中宣布减持计划，合计减持不超过36万股。

稍早前的2022年12月9日，利通电子董事及实际控制人之一邵秋萍（持股8.57%）计划通过大宗交易减持数量不超过216万股，约占总股本的1.2%，实际减持了207万股；

更早之前的2022年1月，实控人一致行动人邵秋萍、史旭平计划减持不超过260万股，不超过总股本的2.00%；董事施佶、杨冰计划集中竞价减持合计不超过25万股。

自2019年12月解禁以来，该公司发布减持计划的频率比业绩报告都多。

该公司重要股东、高管频繁减持减持或许跟业绩有关。

01 主业增收不增利，股价看故事不看业绩

利通电子主营业务为应用于液晶电视和液晶显示器等平板显示领域的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产、销售，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、精密金属面框、底座、模具及电子元器件等。

2018年12月上市，目前，邵树伟、邵秋萍、邵培生、史旭平为利通电子实际控制人，合计持有上市公司9141万股股份，占2022年末总股本的50.23%。

2018年以来，营业收入保持增长，但是扣非净利润则是逐年下降，典型的增收不增利。

2023年一季度营业收入4.3亿元，同比增长近12%，而扣非净利润只有539万元。

结合收现比、净现比看该公司的经营性现金流情况。

2018年至2022年，收现比只有2021年大于1，其他年度均小于1，说明经营性现金流入小于营业收入，存在一定规模的应收账款；而净现比此前波动较大，相对而言，2021年和2022年稍微好点。

A股重要规律之一：业绩不行，故事来凑，立马上涨。

这不，利通电子也按捺不住躁动的心，蹭起当下最热的“算力”概念。

6月2日发布公告称，拟与上海世纪珑腾数据科技有限公司（以下简称“世纪珑腾”）合作并签署合作框架协议，由世纪珑腾在上海松江设立项目公司“世纪利通”，注册资本为5000万元，主营业务为提供AI算力租赁服务，项目公司的AI算力租赁业务全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能超算中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明5G大数据中心。

利通电子拟对项目公司出资4.5亿元，增资完成后持有世纪利通90%股权。

发布公告时，项目公司尚未开展业务，上市公司预计项目整体建设周期在6个月以上。

该消息发布前，利通电子股价已提前“反应”涨了25%，到6月8日，最近最大涨幅超过90%。

一分钱还没投出去，该公司总市值先涨了30亿元，于是就有了文章第一部分的故事。

02 募投项目踩坑

2018年12月，利通电子IPO合计募集4.82亿元，用于年产500万套液晶显示结构模组等项目。

利通电子在2020年终止“年产60套大屏幕液晶电视结构模组通用模具生产线项目”，并将节余募集资金全部投入由全资子公司安徽博盈负责的“金属精密构件研发和制造项目”。

前一个项目无疾而终，后一个项目陷入亏损泥潭，公司梭哈的“精密结构件项目”宣告亏损。

2022年度报告称，安徽博盈存在良品率不高的突出问题，而其负责的“金属构件制造和研发项目”亏损较大，未达预期收益。

风云君本想了解下安徽博盈到底亏多少钱，但2022年198页的年度报告硬是没提具体亏损金额。

看来，利通电子还是非常重视价值引导的，尽量不向投资者提供影响中小股东情绪的数据。

反正是募资的钱，花了就花了呗，赚钱了，是董事长、高管们的英明决策和努力的结果，亏钱，那肯定得怪大环境不好嘛。

再说了，钱花完了，不是可以继续募资嘛。

2020年11月，利通电子发布定增预案，几经修改后于2021年2月获证监会核准。

2022年1月11日完成定增募集，以17.31元/股的价格，非公开发行3000万股，募集5.19亿元，主要用于奕铭5条大屏幕液晶电视结构件智能化（自动化）生产线项目以及墨西哥两大生产基地建设等。

截至2022年底，“5条大屏幕液晶电视结构件智能化”建设进度53%，墨西哥华雷斯项目进度36%。

从目前激烈的市场竞争看，在建项目投产后能否顺利盈利还是未知数。

东尼电子：业绩“组合拳”引爆股价，助力定增机构胜利大撤退

东尼电子（603595）（603595.SH），从事超微细合金线材及其他金属基复合材料的研发、生产和销售，下游应用包括消费电子、光伏、医疗、新能源汽车、半导体等行业。

可以说，公司基本覆盖最近几年最热门的概念。也正是因为如此，2017年7月上市后，东尼电子整体表现较为活跃。

截至2022年底，沈新芳、沈晓宇分别持有上市公司32.25%、16.65%股权，二人合计持有48.9%，为上市公司实控人。这也意味着，东尼电子在二级市场上实际流通的股本只有50%左右，若再刨除部分长线投资者的持仓，那么，真正的流通筹码更少，使得推升该公司股价需要的资金量不大。

（一）A股活跃玩家齐聚东尼电子

2021年11月，东尼电子完成上市以来的首次定增募资，以24元/股的价格发行1952万股募资4.68亿元，其中约3.3亿元投向年产12万片碳化硅半导体材料项目。

定增参与方有很多A股“老面孔”，浙江华舟资管、广州玄元投资、宁波宁聚等，还有牛散何雪萍、李建锋等，似乎暗示一开始就注定是场资本盛宴。

该定增的锁定期为6个月，即2022年5月23日可自由流通。好巧不巧，就在解禁前1个月，东尼电子股价在经过近5个月的调整后，非常神奇地止跌反转。

当然，人家是有业绩“配合”的。

2022年4月22日下午5点发布2022年一季度业绩报告，营业收入3.86亿元，同比增长60.7%；扣非净利润1831万元，同比增长117%。

同一天发布的还有股权激励草案，拟向上市公司（含分、子公司）任职的高级管理人员、核心技术（业务）骨干等413人授予不超过公司总股本的10%股票。

行权条件非常简单粗暴：2022年度归母净利润不低于2.10亿元，2023年归母净利润不低于6.50亿元。

要知道，2021年归母净利润才3341万元，这意味着要拿到股权激励，2021年的盈利等增长7倍。

再结合同一天发布的2022年一季度业绩报看，扣非净利润规模小，但是增速高啊。

由此，东尼电子的股价立马坚挺起来。

咳咳咳！

各位上市公司老板们，一定得拿小本本记下来！

这叫推动股价上涨的“组合拳”，比找人简单粗暴拉股价来得高明很多。

沈老板身后有高人啊。

虽然，事后看这个股权激励就是个迷魂阵（2022年业绩远远未达到行权条件），但并不影响当时吸引资金跟风炒作啊。

套路拳一出，股价立马连续3个涨停，从23.3涨到30.11元/股，参与定增的机构账面由亏转盈。

当然，对资深玩家们来说，这还远远不够。

根据公开市场信息，风云君整理了参与认购的部分投资机构（者）持仓变动情况。

（二）牛散何雪萍长期潜伏，浮盈超3亿

东尼电子在2022年4月22日发布一季度报告和股权激励草案后，股价由此开启一路上涨。似乎这两则消息就为了让5月解禁的1952万股高位套现的。

数据显示，2022年二季度末，参与定增的机构中，认购275万股的华夏基金当期减持了35万股，而财通、诺德、UBS AG等清仓。

而此时，东尼电子股价只是第一轮上涨，完整坐享整个行情的是牛散何雪萍。

此人长期持仓东尼电子，也参与了该公司2021年的定增，并且在2022年二季度加仓东尼电子股票，随后两个季度持仓变动不大。

2023年一季度，东尼电子创下历史最高价后随即掉头向下，而何雪萍则在当期减持了近500万股。

根据测算，何雪萍持仓东尼电子1079万股的总成本约2.6亿元，而其在2022年四季度抛售近500万股套现超3.3亿元，换言之，目前其持仓的600万股应该是其纯盈利，对应2023年一季度末的市值约3亿元。

根据其以往持股情况看，何雪萍长线持有的个股基本都有着不俗的业绩表现。

其为市场所熟知是其重仓押注际华集团（601718）（601718.SH）。

2014年三季度，何雪萍以4块钱左右的首期买入近5300万股际华集团，并且在2015年上半年继续加仓，当年二季度末持股数增至9300万股，位列流通股股东第二位。

随后，该股在2015年8月18日一度涨至27.7元历史最高价。何雪萍则选择见好就收，在三季度大笔抛售股票，从前十大流通股股东列表消失。

从4元左右到27.7元，际华集团的股价在半年内涨了近6倍。

看到这里，一定有库里南车主想跟踪这些牛散的持仓。

说回东尼电子，该公司股价快速上涨的6月至8月，主要推动者包括公募基金。数据显示：2022年三季度，富国基金在就新进买入480万股，私募机构浙江华舟资管买入151万股。

为了便于各位库里南车主理解相关投资者持仓东尼电子变动情况，风云君制作了下图。

龙虎榜数据有效信息少，本文不再展开。

（三）2022年赚了个寂寞

东尼电子自2017年上市上市以来，业绩波动很大，2018年扣非净利润0.38亿元，而2019年则亏损近1.6亿元，2022年0.66亿元的扣非净利润，但今年一季度就亏损了近4千万元。

回头看，该公司在2022年4月22日发布的股权激励草案，考核2022年、2023年，达标的可能性非常低，即便是业绩较好的2022年。

结合收现比、净现比看该公司经营性现金流情况。

东尼电子收现比正常，该数值在1上下，而净现比变动非常大，2022年经营性现金流净额-1.66亿元，当期虽然有1.06亿元的净利润，但实际并没有真金白银流回上市公司的口袋，赚了个寂寞。

结合资产负债表看，东尼电子在2022年应收票据及应收账款增加1.8亿元，同时，存货增加2.5亿元，而存货中增加最多的是原材料（见下表）。上市公司解释应收账款增加的原因称：光伏及新能源产品应收款账期长且采用银行承兑汇票回款。

从这个角度看，上市公司牺牲账期来换业绩增长。

然而，反映在未来业绩重要指标之一的“发出商品”却没有增加，从这个角度看，就注定上市公司未来业绩增长存在较大不确定性。同时还需要计提一定比例的存货跌价准备，导致资产减值损失。

从收入构成看，2022年东尼电子业务增长最快的是光伏领域，其次是新能源。结合收现比、净现比看，光伏领域的业务增长只是表面繁荣，并没有为上市公司带来多少现金流。

从单季度数据看，东尼电子在2022年二、三季度账面归母净利润虽然较高，但经营现金流净额大幅流出，显然，该公司赚了个寂寞。

或许是为了达到2022年股权激励考核目标，公司接了很多贴现金流的业务。