2012年，对于白酒行业是极不平凡的一年，2012年，几乎所有酒企的营收都迎来了爆发式增长，茅台的营收增长为43.76%，五粮液的营收增长为33.66%。但同时，全国白酒企业产量达到1200万吨，白酒产量已经连续八年实现两位数增长，场外资本纷纷入场白酒行业，产能严重过剩，政策方面，反腐倡廉政策的推行也开始对白酒造成压力。塑化剂事件成了一系列隐患最后的导火索，事后来看，很多白酒企业2012年的营业收入，成为了连续几年里不可逾越的巅峰，2012年，是白酒行业的丰收之年，也是整个白酒行业的拐点。

为什么选择茅台与五粮液分析呢?

茅台与五粮液，是白酒行业里当之无愧的两个老大，两者的营收遥遥领先于其他酒企，并且两者的市场都聚集在高端白酒市场，是高端白酒市场的王者，也是彼此的直接竞争对手。茅台在过去几年实现了稳步增长，在2011，2012年实现了爆发式增长，在2010年，贵州茅台净利润一举超越五粮液，虽然在2012年贵州茅台的营收比五粮液少几亿，但净利润上，贵州茅台已经遥遥领先五粮液30多亿。

先大致看下茅台五粮液的资产组成情况!

首先比对营业收入

茅台的营业收入为264.6亿，同比增长43.76%，五粮液的营业收入为272亿，同比增长33.66%。营收方面两者基本没什么差距。2012年茅台与五粮液的销量均有提高，经计算，售价也有提高，说明营收的增加是因为售价与潜在需求增长导致的，但是净利润方面差距就大了。茅台的净利润为133亿，而五粮液的净利润为100亿，在营收差不多的情况下，净利润差了整整33亿，这对五粮液是大大的减分项。

接下来看经营活动现金流净额，会发现一个奇怪的情况，茅台的净额是119亿，比净利润少了14亿，五粮液的净额是87.5亿，比净利润少了12.5亿，这里留个问号，继续看财报。

货币资金，茅台的货币资金占总资产的49%，这个占比不少了，然而五粮液的货币资金占比更多，达到了63.45%，并且大多数还都是银行存款，体现五粮液对资金的运用能力更差。

接下来是一个重头戏，应收票据，茅台与五粮液的应收账款都很少，但是五粮液有整整26亿的应收票据(是银行承兑汇票)，比期初多了6亿，比茅台整整多了24亿。这就明显说明了茅台更强大的控制力，净利润质量茅台优于五粮液，对五粮液又是个减分项。

预收账款，是个值得注意的细节，茅台与五粮液的预收账款分别减少了17.5亿和26亿，这个不好的信号就说明2013白酒行业不会再像11年12年这么欣欣向荣。

现金流量表，五粮液隐藏了15亿营收，茅台则释放了17亿之前隐藏的营收，这对茅台是个减分项。

财报读完，我认为茅台是胜出的，胜在更优质量的净利润(只有两亿的应收票据)，以及与五粮液不断拉大差距的净利润。